期货从业资格号：F3054198
一、中证500领涨股指
2月19日以来，中证500指数的表现显著超过沪深300指数和上证50指数，截至8月27日，沪深300/中证500比值累计下跌21.3%，上证50/中证500比值累计下跌26.7%，其中沪深300累计下跌16.5%，上证50累计下跌22.2%，中证500累计上涨6.2%。
二、走势复盘
2.1 2月19日至3月10日
无风险利率回升预期下，市场普跌。受益于疫苗接种的推广及疫情防疫限制措施，欧美疫情数据一月份开始出现拐点，美欧持续维持宽松政策，欧美等主要需求端经济体经济复苏加速，供需剪刀差加大，大宗商品价格持续上涨，通胀预期升温。经济复苏加速及通胀预期升温下，美债收益率年初以来加速上涨，引发估值调整压力，引发股市大幅调整。
其中食品、医药等高估值板块暴跌，市场风格方面，消费板块下跌16.2%，成长、周期、金融板块分别下跌12.1%、9.3%、5%，高市盈率指数和大盘指数跌幅超过中低市盈率指数和中小盘指数。
期间虽然市场普跌，但由于风格分化，沪深300、上证50跌幅远高于中证500，沪深300、上证50、中证500分别下跌13.4%、12%、9.6%，相应的沪深300/中证500、上证50/中证500分别下跌4.3%、2.7%。
2.2 3月11日至8月31日
大盘震荡，行情呈现结构性。经过前期大跌之后，各大板块悉数反弹，但全球疫情、经济复苏继续呈现不同步现象，商品供需错位，叠加国内碳中和等政策影响，商品价格持续上涨，食品、医药等板块性价比下降，反弹幅度远不及钢铁、采掘等周期板块及电子等高科技板块，随着监管政策的变动，食品、医药等板块大幅回落，地产板块持续低迷，收益于涨价的周期行业，及政策利好驱动下的新能源产业链领涨。
市场风格方面，成长、周期板块领涨，分别上涨26.1%、25.9%，金融、消费板块领跌，分别下跌8.9%、5.8%；中小盘指数表现远超大盘指数，申万小盘、中盘及大盘指数涨跌幅分别为25.5%、14.7%、-2.6%。
沪深300、上证50、中证500走势分化，其中沪深300、上证50分别下跌3.5%、11.6%，中证500指数大涨17.4%；沪深300/中证500、上证50/中证500分别下跌17.9%、24.7%。
沪深300、上证50跌幅远高于中证500，沪深300、上证50、中证500分别下跌13.4%、12%、9.6%，相应的沪深300/中证500、上证50/中证500分别下跌4.3%、2.7%。
三、板块比较
3.1 政策影响
2021年以来，国内政策目标由效率优先转向兼顾公平，长期以来经济的快速发展造成贫富差距的扩大，教育、医疗及住房压力上升造成社会生育率下降，人口下滑压力增大，中共中央政治局5月31日召开会议宣布放开三胎生育政策。为相应政策号召，反垄断、教育、医疗、住房等领域均推出相应的政策予以配合。
教育领域“双减”政策、医疗领域“集采”及对医美行业的规范治理等、地产领域“三道红线”及拿地销售比限制、对白酒行业的规范等均对相关板块造成较大冲击。
8月16日，国常会要求抓好政策落实，随后相关的监管政策得到加快落地，当前政策监管仍然存在较大的不确定性，市场仍处于对政策的消化适应期，相关板块仍面临较大的风险，波动性加大，虽然估值水平回落，但配置价值暂不乐观。
另一方面，受碳中和等政策影响，煤炭、钢铁、有色等行业部分产品产量回落，行业景气度上升，锂电、光伏等新能源板块前景乐观，化工板块维持较高景气度，另外在政策促进高端制造的背景下，相应制造板块受青睐，以上相应的板块走势均较好，在目前政策推动下，相应板块预计延续乐观。
3.2 估值比较
目前沪深300、上证50、中证500的估值水平分别为13.42、10.82、21.63，所处分位数水平分别为61%、63%、6%，中证500的估值水平仍处于较低水平。
而申万大盘指数、中盘指数、小盘指数的市盈率分位数水平分别为84%、30.6%、20.5%，中小盘股的估值水平偏低。
细分行业来看，电气设备、汽车、军工估值大幅抬升，目前分位数水平处于前列，化工、有色、采掘、钢铁等周期板块估值水平上升，但尚处于中游水平，地产、非银、银行等大金融板块估值处于较低水平。
3.3 盈利预期
受大宗商品价格上升的影响，国内PPI年初以来呈陡峭化上升趋势，PPI的上升带来企业盈利的改善，各板块的盈利水平均有不同程度的上升，但相比沪深300、上证50而言，中证500的盈利弹性更强，截至2021年6月份，沪深300、上证50、中证500归母净利润同比分别为30%、25%、5%，其中上证50、中证500归母净利润同比分别较一季度上升9个百分点、23个百分点，沪深300归母净利润同比较一季度回落9个百分点。
受供需错位、国内碳中和等政策的影响，大宗商品价格居高不下，根据测算模型，8月份PPI同比将创年内新高，从目前的的走势看，PPI年后期将保持高位，各板块的利润仍有支撑，尤其是中证500净利润走势将延续乐观。
四、继续看好中证500
从行业构成看，将各个行业归为TMT、消费、周期、金融、机械、医药6个大类，中证500占比较大的行业分别为周期、TMT、机械，占比分别为31%、18%、14%，沪深300占比较大的行业分别为金融、消费、周期，占比分别为33%、21%、15%，上证50主要以金融、消费为主。通过前面分析，无论从政策影响、估值比较或者盈利前景方面，中证500相对于沪深300、上证50均有一定优势，我们认为中证500的相对优势仍将延续，因此继续推荐单边多IC，或跨品种多IC空IF策略。
